报告摘要

1月全国新能源汽车终端市场持续保持高景气度，产销同比仍然较高增幅，当月销量达到43.1万辆，同比去年同期增长140.79%。而从渗透率来看，1月单月渗透率达到17.03%，较上月小幅下降约2个百分点。

由于上游原材料持续涨价，叠加补贴退坡和持续缺芯的多重影响，终端整车主机厂大多选择提价应对，而这会对后续新能源汽车的终端销量产生不利影响。此外，由于在车型级别较低的产品上动力电池成本占比较高，因而其受到上游锂电相关材料持续涨价的压力也更大，所以部分车企可能会选择停止接收这一类产品的订单，而考虑到此前这一部分车型在国内新能源汽车市场的销量占比较大，可能会对全国整体新能源汽车市场产生一定冲击。

但与此同时，我们也要注意到双积分政策对于企业生产和销售新能源汽车产生的推动作用，以及下游持续高涨的需求仍然存在，车企需要在提价保证单车盈利（或减少单车亏损）和涨价导致需求降低之间，找到合适的平衡点，从而保证企业整体的盈利能力最大化。

综合以上情况来看，尽管原材料价格的高企和供应紧张的局面共同作用下，可能会为后续新能源汽车适当降温，但出于终端对于新能源汽车的需求仍然比较旺盛的情况考虑，我们认为后续新能源汽车市场的景气度虽会下降，但仍将保持在较高水平。

上游材料整体仍然处于涨价阶段。

锂矿：目前下游新能源汽车需求仍然旺盛，供应紧张的局面仍然难以缓解，从而持续推高锂价。

正极：在上游材料涨价和下游需求旺盛的双重推动下，正极材料价格再次突破前期的短期平台阶段，开始快速涨价。由于目前下游需求持续旺盛，产业链各厂商大多为了优先保证供应的量，从而只能在价上作出妥协，进一步推高了相关产品的价格，预期后续涨价仍将持续。

电解液：原料方面，由于六氟磷酸锂原料价格暴涨，叠加产能不足，后续六氟价格下行可能性较小；溶剂供应较为宽松；添加剂价格较为稳定，VC传统大厂产能持续爬坡，加上新进厂家陆续投产，使得供应持续增加。综合以上因素，整体导致电解液价格没有明显波动。

隔膜：供需两端来看，隔膜是锂电材料中相对平衡的一项，且其他材料的涨价逻辑大多是上游锂矿相关资源的涨价，这一因素对于隔膜来说影响不大，因此隔膜价格的历史情况和未来预期都基本保持平稳。

风险提示

1、上游材料持续涨价

2、下游需求出现萎缩

3、新技术突破导致技术路径发生改变

报告正文

1.新能源汽车终端需求情况

1.1.产销量情况

1.1.1.产量

产量方面，根据中汽协数据，1月全国新能源汽车产量45.2万辆，同比增长133.55%。其中，以动力类型分，纯电动汽车（EV）36.7万辆，同比增长121.76%；插电式混动（PHEV）8.5万辆，同比增长202.99%。

以车型分，乘用车43.7万辆，同比增长134.97%；客车4,852辆，同比增长12.34%；货车1.1万辆，同比增长208.10%。

以车型分，乘用车43.7万辆，同比增长134.97%；客车4,852辆，同比增长12.34%；货车1.1万辆，同比增长208.10%。

1.1.2.销量

销量方面，根据中汽协数据，1月全国新能源汽车销量43.1万辆，同比增长140.79%。其中，以动力类型分，纯电动汽车（EV）34.6万辆，同比增长129.95%；插电式混动（PHEV）8.5万辆，同比增长197.91%。

以车型分，乘用车41.9万辆，同比增长143.98%；客车4,423辆，同比增长14.56%；货车7,907辆，同比增长123.80%。

1.1.3.点评

目前来看，1月全国新能源汽车产销量尽管环比下滑，但符合汽车市场的季节性周期变化，且由于2022年春节时间影响，截至2022年1月新能源汽车市场终端需求仍然旺盛。

根据相关补贴政策，今年的终端补贴金额将在去年的基础上进一步降低30%；而同时，根据老的政策，今年也是补贴退坡的最后一年，从明年开始将完全取消。目前来看，今年纯电300-400km续航的新能源汽车终端补贴0.92万元（减少3800元），400km以上的补贴1.26万元（减少5400元），混动补0.48万元（减少2000元）。换言之，尽管今年补贴力度较去年减弱，但在明年彻底取消补贴的情况下，今年反而可能会因此而出现一定程度的抢购。

2.锂电池主要材料价格跟踪

2.1.锂产品相关价格

综合来看，本月上游锂矿价格仍保持高位且持续上涨，并且在春节假期结束之后，其涨价速度甚至有进一步加快的迹象。目前下游市场对新能源汽车的需求仍然旺盛，而节后厂家复工情况不一，整体产量增量不明显，导致供应紧张的局面仍然难以缓解，进而持续推高锂价。考虑到成本压力逐步向终端传递，叠加整车零售补贴退坡的政策实施，可能导致出现新能源汽车主机厂出于保证盈利甚至控制亏损的目的，主动控制产能释放的情况，从而降低对动力电池及其材料的需求；此外，主机厂也可能尝试将成本压力向终端消费者转移。

2.2.正极材料相关价格

2.2.1.磷酸铁锂市场情况

本月磷酸铁锂市场继续上扬，碳酸锂推动磷酸铁锂报价持续提升。原材料方面，磷酸铁价格较为稳定，锂盐价格飞涨导致磷酸铁锂生产成本也持续提升，从而推动报价上调。同时下游新能源汽车和储能两大应用场景均较为乐观，使得磷酸铁锂价格传导顺畅，涨价进程基本与上游锂盐一致。

2.2.2.三元材料市场情况

三元材料价格在1月中旬到2月中旬期间进入了短暂的平台区，以三元523为例，其价格30天内仅从30万元/吨上涨至31.2万元/吨，但随后则出现了一波快速上涨，大约在10天时间内从31.2万元/吨上涨至33.7万元/吨。在上游材料涨价和下游需求旺盛的双重推动下，正极材料价格再次突破前期的短期平台阶段，开始快速涨价。由于目前下游需求持续旺盛，产业链上各厂商大多为了优先保证供应的量，而在价上做出妥协，进一步推高了相关产品的价格，我们预期后续可能仍将保持一段时间的涨价态势。

2.3.电解液相关价格

原料方面，由于六氟磷酸锂原料价格暴涨，叠加产能不足，后续六氟价格下行可能性较小；溶剂供应较为宽松；添加剂价格较为稳定，VC传统大厂产能持续爬坡，加上新进厂家陆续投产，使得供应持续增加。综合以上因素，整体导致电解液价格没有明显波动。

2.4.隔膜相关价格

供需两端来看，隔膜是锂电材料中相对平衡的一项，且其他材料的涨价逻辑大多是上游锂矿相关资源的涨价，这一因素对于隔膜来说影响不大，因此隔膜价格的历史情况和未来预期都基本保持平稳。

3.行业重点公司动态

3.1.德方纳米

3.1.1.定增公告

2月14日，德方纳米(300769)发布定增公告，公司拟向特定对象发行股票。

公告显示，本次定向增发数量不超过发行前公司总股本的30%，即不超过2,676.80万股（含），预计募集资金总额不超过320,000万元，主要将投向公司“年产11万吨新型磷酸盐系正极材料生产基地项目”。

点评：该项目为公司上月发布公告于曲靖建设的“年产33万吨新型磷酸盐系正极材料生产基地项目”一期，将有望明显提升公司产能水平，从而提供公司收入及利润。

3.2.长远锂科

3.2.1.公布业绩快报

公司2月17日发布2021年度业绩快报，全年实现总收入68.4亿元，较上年增长240.25%，实现归母净利润7.0亿元，较上年增长538.17%。

点评：公司2021年业绩略微超出预期，主要得益于去年新能源汽车终端市场的蓬勃发展。考虑到后续终端市场的持续需求，以及公司在相关产业链的产能投放，预期公司未来业绩仍将持续释放。

3.3.长城汽车

3.3.1.欧拉品牌CEO发文表示停止黑白猫接单

2月23日，长城汽车旗下欧拉品牌CEO董玉东通过欧拉ORAApp发文表示，欧拉品牌2月14日向终端传递了黑猫、白猫停止接单的通知，通知下发后引发用户对停产的质疑，并称“黑、白猫停止接单，不是停产，我们确实遇到了困难”。

董玉东指出，虽然欧拉品牌背后有产业链的优势，但是这款小车仍然给公司带来了巨额亏损。以黑猫为例，2022年原材料价格大幅上涨后，黑猫单台亏损超万元。

董玉东称，停止接单实属无奈之举，在缺芯少电的大环境下，黑、白猫等待向用户交付的订单累计突破2万台，按当前生产量计算，如继续接单，新订单的交付要等到2022年下半年。随后时间里，他们会积极寻求原材料，争取最大的资源，快速实现已有订单的交付。

同时，董玉东向车主承诺黑、白猫所有的售后服务将继续保持，不会受到停止接单的影响。

点评：由于上游原材料价格持续快速上涨，导致动力电池价格上涨。而类似欧拉黑、白猫这一类价位较低的A00级新能源汽车中电池成本明显高于高价位车型，因此动力电池涨价对于这些低价位车型的价格压力很大。此外再叠加新能源汽车补贴于今年再次退坡30%，最终导致长城汽车做出这样的决定。考虑到目前我国新能源汽车市场上类似车型销量仍有相当大的占比（五菱宏光mini等），后续我国整体新能源汽车市场可能也会因此受到影响。但同时，由于双积分政策存在，车企研发生产并销售类似车型的亏损能够被出售（或减少购买）相应的积分而得到弥补，后续实际停止接单甚至停产的规模可能不会太大。

4.风险提示

1、上游材料持续涨价

2、下游需求出现萎缩

3、新技术突破导致技术路径发生改变

分析师：宋辛南（分析师）

联系方式：0871-63577091

邮箱地址：songxn@hongtastock.com

资格证书：S1200520070001

发布时间：2022年2月25日

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