报告摘要

市场表现回顾：本月受国际地区紧张局势持续发酵影响，市场表现有所承压但并未出现激烈反应，经历去年年底至今年年初的大幅调整以来，大盘开始企稳并继续处于低位震荡，资源类板块表现相对突出。2月1日-2月28日上证指数累计上涨3.00%，沪深300指数上涨0.39%，中证500指数上涨4.15%，创业板指数上涨1.39%，期间计算机行业指数上涨2.64%，跑赢沪深300指数2.25个百分点，在31个申万一级行业中排在第17位。

我们认为，未来“十四五”期间数字经济将是国家重点发展的战略方向之一，计算机行业相关领域有望受益，特别是底层基础设施产业链。2月17日，国家发改委等四部门联合印发通知，同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏等8地启动建设国家算力枢纽节点，并规划了10个国家数据中心集群。标志着全国一体化大数据中心体系完成总体布局设计，“东数西算”工程正式全面启动。近年来由于移动互联网、云计算、大数据、人工智能等信息技术的快速发展，IDC行业作为底层基础设施其需求端的增速始终处于较高水平，未来行业长期也将继续维持高景气度。“东数西算”工程是国家从顶层设计的角度来统筹规划新建算力的区位布局，解放北上广深等东部一线核心城市的资源压力，保障IDC的供给能有效满足下游行业高速增长所带来的市场需求，其本质是可以理解为对行业供给侧改革的指导。按照国家出台的相关规划，我们预计“十四五”期间IDC建设投资约为14400亿元，平均每年约3600亿元，相关上下游产业链有望长期保持快速增长，包括服务器等IT设备、光模块等网络通信设备、电力和温控设备以及第三方IDC厂商等，建议关注标的：浪潮信息、中科曙光、宝信软件、科华数据、英维克、中际旭创、新易盛等。

风险提示

国际政治形势恶化，美国加大力度制裁中国科技企业；相关支持政策落地不及预期；宏观经济情况不及预期。

报告正文

1.市场表现

本月受国际地区紧张局势持续发酵影响，市场表现有所承压但并未出现激烈反应，经历去年年底至今年年初的大幅调整以来，大盘开始企稳并继续处于低位震荡，资源类板块表现相对突出。2月1日-2月28日上证指数累计上涨3.00%，沪深300指数上涨0.39%，中证500指数上涨4.15%，创业板指数上涨1.39%，期间计算机行业指数上涨2.64%，跑赢沪深300指数2.25个百分点，在31个申万一级行业中排在第17位。

图 1. 2月1日-2月28日申万一级行业指数涨跌幅

资料来源：Wind，红塔证券

截至2月28日，申万计算机行业指数TTM市盈率为48.58倍，处于近5年估值百分位的14.80%。行业近2年、近5年和近10年的市盈率中位数分别为62.23倍、55.75倍和54.81倍，目前行业估值低于其历史估值的平均水平。

图 2. 近5年行业估值水平

资料来源：Wind，红塔证券

个股方面，截至2月28日申万计算机行业300只股票中共171只上涨，129只下跌，涨幅前五的股票分别为依米康、直真科技、首都在线、先进数通、信雅达，跌幅前五名的股票分别为深南股份、当虹科技、左江科技、石基信息、亚信安全。

表 1. 2月1日-2月28日计算机行业个股涨跌幅榜

资料来源：Wind，红塔证券

2.行业重点事件

2.1.“东数西算”保障数字经济底座有序建设，新基建供给侧改革开启

2月17日，国家发展改革委、中央网信办、工业和信息化部、国家能源局联合印发通知，同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏等8地启动建设国家算力枢纽节点，并规划了10个国家数据中心集群。至此，全国一体化大数据中心体系完成总体布局设计，“东数西算”工程正式全面启动。

点评：我国数据中心大多分布在东部地区，主要集中于北上广深圳等一线城市，受土地、能源等资源的限制，在东部大规模发展数据中心难以为继。而西部地区资源相对充裕，特别是可再生能源丰富，具备发展数据中心、承接东部算力需求的潜力。从数据中心存量机柜总数区域分布情况看，以上海为核心的华东地区、以北京为核心的华北地区和以广东深圳为核心的华南地区数据中心建设规模较大，存量机柜数量领先于全国水平，截至2021年占全国总量的比例分别为29%、26%和24%。从能耗的角度看，在数据中心的日常运营成本中，电力成本开支占比最大，超过总成本的50%。而我国电力资源分别主要集中在中西部地区，截至2020年底，全国发电装机量排名前十的省份分别是：山东、内蒙古、江苏、广东、新疆、山西、云南、河南、浙江、四川，合计发电装机量为120358千瓦时，占全国总发电量的55%。因此“东数西算”工程是要充分发挥我国体制优势，从全国角度一体化布局，优化资源配置，提升资源使用效率。

图 3. 2021年全国各地区数据中心存量机柜分布

资料来源：CDCC，红塔证券

图 4. 全国前十大发电装机量省份（万千瓦）

资料来源：中电联，红塔证券

“东数西算”工程一方面加快推动数据中心向西大规模布局，特别对于后台加工、离线分析、存储备份等对网络要求不高的业务，可率先向西转移，由西部数据中心承接。另一方面，受限于网络长距离传输造成的时延，以及相关配套设施等因素影响，西部数据中心并不能满足所有算力需求。一些对网络要求较高的业务，比如，工业互联网、金融证券、灾害预警、远程医疗、视频通话、人工智能推理等，可在京津冀、长三角、粤港澳大湾区等东部枢纽布局，枢纽内部要重点推动数据中心从一线城市向周边转移，确保算力部署与土地、用能、水、电等资源的协调可持续。

目前市场较为关心的问题之一是“东数西算”工程能带动相关产业多大体量的投资规模，根据国家发改委高技术司负责同志答记者问时提到的数据，截至目前我国数据中心规模已达500万标准机架，算力达到130EFLOPS（每秒一万三千亿亿次浮点运算）。工信部去年11月印发的《“十四五”信息通信行业发展规划》中明确提出，到2025年我国数据中心算力将达到300 EFLOPS，折合年复合增长率约为23%，考虑摩尔定律有所失效的情况，即服务器单体性能提升速度放缓，预计按照规划2025年我国数据中心标准机架数量将达到1100万个左右，也就是说“十四五”期间将新增约600万个标准机架。通过查阅部分IDC行业上市公司近期新建项目的投资情况，单个标准机架的平均投资约为24万元，则可以估算出未来“十四五”期间还将为数据中心建设投入共14400亿元，平均每年约3600亿元。

表 2. 部分IDC上市公司近期项目投资情况

资料来源：公司公告，红塔证券

从IDC建设成本的分布情况来看，80%为设备成本，包括供电、制冷、网络等设备，其中电力设备占比最高，接近50%，主要是发电设备、配电柜、UPS电源等。此外，机房相关的土地建设和装修等工程开支占比接近20%。根据36氪研究院发布的《2020年中国城市数据中心发展指数报告》中给出的数据，2020年我国IDC行业市场规模为1958亿元，预计到2025年将达到5952亿元，“十四五”年均复合增速接近25%。

图 5. IDC建设成本拆分

资料来源：前瞻产业研究院，红塔证券

图 6. IDC行业市场规模预测

资料来源：36氪研究院，红塔证券

我们认为，近年来由于移动互联网、云计算、大数据、人工智能等信息技术的快速发展，IDC行业作为底层基础设施其需求端的增速始终处于较高水平，未来行业长期也将继续维持高景气度。“东数西算”工程是国家从顶层设计的角度来统筹规划新建算力的区位布局，解放北上广深等东部一线核心城市的资源压力，保障IDC的供给能有效满足下游行业高速增长所带来的市场需求，其本质是可以理解为对行业供给侧结构改革的规划，而非对需求端增长的引导，因此短期增量需求的爆发可能并不符合实际，我们应重点关注行业长期确定性的发展前景。在国家以数字经济作为新一轮经济周期中重点发展方向的战略下，IDC为代表的新型基础设施上下游产业链有望长期保持快速增长，包括服务器等IT设备、光模块等网络通信设备、电力和温控设备以及第三方IDC厂商等，建议关注标的：浪潮信息、中科曙光、宝信软件、科华数据、英维克、中际旭创、新易盛。

2.2.全球云巨头财报公布，云计算行业保持高增长

2月24日，阿里巴巴发布2021年Q4业绩，阿里云总收入264.31亿元，抵销跨分部交易后收入为195.39亿元，同比增长20%，较上一季度减少13个百分点，本期增长主要来自金融及电信行业，受字节跳动停止使用阿里云海外服务的影响，以及反垄断政策影响导致互联网娱乐、在线教育的等领域需求减弱。百度智能云业务增长保持强劲，2021年全年百度核心营收为952亿元，同比增长21%，其中网络营销收入为740亿人民币，同比增长12%，非网络营销收入为212亿人民币，该部分主要包括云计算和其他人工智能业务，同比增长71%。海外公有云巨头则依旧保持高速增长，2021年Q4，亚马逊云服务AWS板块营收为178亿美元，同比增长40%，微软Azure营业收入183亿美元，同比增长26%，其中Azure和其他云服务收入增长46%，谷歌云收入为55.41亿美元，同比增长44.64%。我们认为，根据全球公有云巨头的业绩情况来看，全球云计算行业仍维持高增速与高景气度，疫情常态化下企业端对于云服务的需求增长，元宇宙、移动互联网等下游领域持续推动，行业快速成长的确定性有望长期保持。

3.公司动态

表 3. 部分重点公司业绩快报

资料来源：Wind，红塔证券

【汇金科技】公司于2月28日公告，公司控股股东、实际控制人、董事长、总经理陈喆计划自公告之日起3个交易日后的6个月内，通过集中竞价或大宗交易方式减持公司股份不超过984.3万股（占公司总股本比例3%）。

【优刻得】公司于2月25日公告，股东君联博珩、重元优云拟合计减持不超过8%股份。

【中控技术】公司于2月25日公告，拟以现金人民币56,100万元收购石化盈科信息技术有限责任公司22%的股权。

【首都在线】公司于2月24日公告，股东北京基石拟减持不超过2.01%股份。减持期为公告披露之日起3个交易日后的6个月内。

【数字政通】公司于2月24日公告，公司以公开投标的方式成功中标安徽省长丰县城乡一体化社会治理智能平台项目并已签订相关合同，合同金额为4823.7万元。

【中国软件】公司于2月24日公告，2021年限制性股票激励计划拟授予中高层管理人员及核心骨干不超过600人，共计1483万股，占总股本3%。

【神州数码】公司于2月19日公告，下属控股子公司神码中国预中标中国移动2021年至2022年PC服务器集中采购（第1批次）项目标包8，神码中国投标报价为23.73亿元，中标份额22.22%。

【恒生电子】公司于2月14日公告，拟以1亿元-1.5亿元回购股份，回购价格不超过80元/股。

【先进数通】公司于2月8日电公告，股东韩燕婴、庄云江拟减持不超过1.63%股份。

4.风险提示

（一） 国际政治形势恶化，美国加大力度制裁中国科技企业。

（二） 行业相关支持政策落地情况不及预期。

（三） 宏观经济情况不及预期。

作者：崔源（分析师）

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发布时间：2022年3月7日

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